1、行业：老年旅游日益规范，重申银发游投资机会

　　起因：本月，社老年旅游服务规范正式实行：近期，中国老龄旅游产业促进委员会发布《中国中老年人旅游行为研究报告》，引发市场对银发游的关注升温。我们年度中期策略对银发游的判断正在逐步得到市场印证。借此契机，我们再次重申银发游的投资机会。

　　核心观点：

　　新规对银发游全环节提出要求，有望带动行业摆脱乱象：9月起，国家旅游局《旅行社老年旅游服务规范》正式实施，新规不仅对传统的旅行社行中的行程安排、服务质量提出了要求；同时，对旅行社在行前的出行准备、合同签订，以及行后的投诉处理等全环节都做出了细化的标准化设定。旅行团是目前我国“银发游”成行的最重要载体，此次新规有望帮助行业摆脱从前种种乱象，正式步入规范发展的快车道。

　　银发游因出行人群的特异性，呈现三大显著特征：1)老年人较高出游意愿及更充足的时间安排空间，带来了银发游“说走就走”的灵活及冲动消费不输年轻人；2)当代老年人更充足的经济条件，支撑了银发游“高频”的出游特色。每年2次及以上，每次4天及以上的安排占据主流。未来提升消费的空间广阔；3)老年人的消费习惯决定了银发游目前的主要成行渠道仍以传统旅行社，特别是线下旅行社门店为主，旅游产品的选择上也更倾向于传统的标准化产品，土特产等购物活动仍较受欢迎。

　　中长期来看，限制银发游的三大制约将逐步突破，长期看，七千亿级的广阔市场有望扬帆起航：在一系列新规及邮轮等相关产业发展的带动下，曾长期制约银发游的低价恶性竞争、管理不足体验差、开发欠缺产品单一等瓶颈均有望在一定时期内得到突破；对标，在老龄化及政策红利的不断释放下，未来我国的银发游出游基数、出游率及平均花费均有较大的提升空间及潜力，七千亿级的市场蓄势待发。

　　投资建议与投资标的：

　　2015年，中老年人在日益增长的邮轮出游人群中占比达81.06%，是绝对。邮轮等新兴游览方式为老年人出行提供了新的选择，与此同时，银发游的快速发展也必将带动以邮轮游为代表的新型银发游相关子领域的兴起。邮轮游作为高品质的长途旅行方式，在发达国家已较为普遍，在我国尚处于起步阶段：全球邮轮旅游消费渗透率1.4%，而我国只有不到0.05%，空间广阔，建议重点关注。

　　标的方面，建议关注区域性海上客运龙头，在码头、航站楼、海岛及海岛景点资源以及智慧旅游等全产业链均有所布局的北部湾旅(603869，未评级)；以及积极拓展邮轮业务，拥有首艘自主运营与自主管理的邮轮“中华泰山号”，不断拓展新港口及航线的渤海轮渡(603167，未评级).

　　提示：

　　新规落实不及预期，重大天气、环境影响或人均收入提升不及预期，邮轮等行业的重大安全事件等。(东方证券施红梅；赵越峰)

　　2、公用事业：生活垃圾规划出台，提倡循环经济和焚烧

　　十三五城镇生活垃圾规划五大主要目标，总投资1924亿元。五大主要目标包括：(1)无害化处理率提升(直辖市、计划单列市、省会无害化率达到100%，其他设市城市95%以上，县城80%以上，建制镇70%以上)；(2)重点城市原生垃圾“零填埋”(填埋场主要用作焚后飞灰填埋和应急)；(3)焚烧处理能力占无害化总能力50%以上，其中东部地区60%以上；(4)重点城市垃圾达到有效分类，30%餐厨垃圾分类后实现无害化和资源化，城市生活垃圾回用率达到35%以上；(5)建立较为完善的城镇生活垃圾处理监管体系。总投资1924亿元(相比十二五总投资2636亿元减少27%，因十二五基本为空白到新建的过程，括号内为十二五)包括：无害化处理设施建设1360亿元(1730)，收运转运体系建设227亿元(351)，餐厨垃圾专项工程136元(109)，存量整治工程77亿元(211)，垃圾分类示范工程86亿元(210)，监管体系建设投资38亿元(25).

　　推进餐厨垃圾资源化利用与无害化处理。规划将鼓励使用餐厨垃圾生产油脂、沼气、有机肥、土壤改良剂、饲料添加剂等。鼓励餐厨垃圾与其他有机可降解垃圾联合处理。到2020年形成4万吨/日的处理能力，比十二五完成的1.3万吨增加近3倍，并将在各省(区、市)基本建立餐厨废弃物回收和再生利用体系。强化质量监管和流向监控，严格规范餐厨垃圾废料话和饲料化产品的销售和使用。

　　投资建议：认为固废是环保行业目前为数不多的蓝海，十三五固废机会将为整个行业最优。

　　环保行业发展重要动力之一为政策驱动，按照2013年大气十条、2015年水十条、2016年土十条的出台节奏，认为固废将是未来政府治理的重心之一。市政垃圾是固废板块重要构成，看好市政垃圾处理的三大方向：1。垃圾分类+清运(龙马环卫)；2。垃圾回用(中再资环、格林美)；3。垃圾焚烧(中国天楹、高能环境、瀚蓝环境、盛运股份)。(申万宏源刘晓宁；董宜安；高蕾)

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