金禾实业:化工产品价格上涨,三氯蔗糖满产满销,业绩超预期

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：王剑雨,郭敏,周航 日期：2017-01-17

　　核心观点:

　　公司发布2016年度业绩预告修正公告,超市场预期

　　公司发布2016年度业绩预告修正公告。修正后,预计归属于股东的净利润54,684.70万元-56,829.20万元,同比增长155%-165%。据此测算,公司2016年四季度实现归属于上市公司股东的净利润1.95亿元-2.17亿元,同比增长286%-328%,环比三季度增长70%-88%,超市场预期。

　　经营分析:基础化工产品价格上涨,三氯蔗糖满产满销价格提升

　　公司业绩修正的原因为,2016年第四季度,整体基础化工产品价格环比上涨,毛利增加,超出公司原有预期;2016年度新增年产500吨三氯蔗糖项目满产满销,四季度价格持续上涨,为公司业绩带来部分贡献。

　　2017年业绩增量清晰可测,公司具备长期成长性

　　年度看,公司2017年具备诸多业绩增长点:第一,三氯蔗糖市场需求旺盛,价格高企,公司积极推进1500吨/年项目建设;第二,公司2016年拟投产的20万吨双氧水项目、3000吨安赛蜜扩产项目、500吨三氯蔗糖项目将在2017年全年度贡献业绩;第三,我们预计安赛蜜、麦芽酚和部分基础化工产品销售均价和盈利较2016年将有所提升。长期看,伴随下游产品升级,甜味剂替代高热量糖类大势所趋,空间广阔。

　　盈利预测与投资建议

　　基于对公司各项业务的良好预期,我们预计2016-2018年公司每股收益分别为1.00元、1.08元、1.29元,对应当前股价为16倍、14倍、12倍,维持“买入”评级。

　　提示

　　1、基础化工产品价格下滑;2、项目进展不达预期;3、安全环保事故。

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